マレーシアたばこ大手が純利益79%激減の衝撃

マレーシアで「BAT」の略称で知られる英米たばこ（British American Tobacco Malaysia、株式コード：4162）が、2026年第2四半期（4〜6月期）の決算を発表しました。その内容は衝撃的でした——純利益が前年同期比79%減のRM1,064万（約4億2,560万円）にまで激減したのです。

在マレーシアの日本人にはあまり馴染みがないかもしれませんが、日本でいえばJT（日本たばこ産業）のマレーシア版と考えるとイメージしやすいでしょう。マレーシア証券取引所（Bursa Malaysia）に上場し、長年にわたって安定配当を出してきた伝統的なブルーチップ銘柄です。

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急落の根本原因：黒市たばこという「見えない敵」

今回の業績悪化の背景には、BATが長年直面してきた構造的な問題があります。それが黒市（ブラックマーケット）たばこの蔓延です。

2026年第2四半期時点で、マレーシアのたばこ市場全体の56.2%が違法な黒市品で占められています。これは日本では想像しにくい規模感です。日本にも「偽造たばこ」は存在しますが、市場の過半数を占めるような事態にはなっていません。

なぜ黒市たばこがこれほど多いのか？

マレーシアのたばこ税は非常に高く設定されており、正規品1箱はRM21〜26（約840〜1,040円）程度。一方、ブランドマークのない違法品は1箱RM5〜8（約200〜320円）で流通しています。消費者が経済的理由から違法品に流れるのは、残念ながら「合理的な選択」になってしまっています。

日本でいえば、コンビニで600円のたばこが「裏ルート」では100円台で買えるような状況——そんな歪んだ市場がマレーシアでは常態化しているのです。

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業績一覧：どれだけ深刻か

指標	2026年（今期）	2025年（前年）	増減
Q2純利益	RM1,064万（約4億2,560万円）	RM約5,050万	▼79%
Q2売上高	RM5億1,529万（約206億円）	RM約6億2,460万	▼17.5%
上半期純損益	▲RM2,451万（赤字）	+RM7,422万（黒字）	大幅悪化
上半期売上高	RM6億7,559万（約270億円）	RM約9億4,650万	▼28.6%

※1RM = 40円（2026年7月30日時点）。前年数値は増減率から逆算した概算値。

上半期ベースでみると、黒字から約9億8,040万円の赤字に転落。その規模感は決して小さくありません。

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配当金も大幅カット：高配当株として買っていた投資家への影響

BATマレーシアは長年、高配当株として日本人投資家にも注目されてきました。しかし今回、配当金が1株12セン→5センと58%超の大幅削減となることが発表されました。

	2025年Q2	2026年Q2
配当金（1株あたり）	12セン（約4.8円相当）	5セン（約2円相当）
権利落ち日	—	2026年8月28日
支払日	—	2026年9月28日

日本でいえば、JTが突然配当を6割カットしたようなインパクトといえるでしょう。高配当目当てで保有していた投資家には痛い知らせです。

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RTM（新販売チャネルモデル）とは何か

BATは現在、「RTM（Revised Trade Model＝改訂取引モデル）」と呼ばれる販売流通の抜本的な見直しを進めています。日本でいえば、メーカーが問屋を介さず小売店に直接販売する「直販体制」への移行に近いイメージです。中間マージンを削減し、長期的にはコスト効率を高める狙いがあります。

ただし移行期間中は営業コストが一時的に膨らみ、今期の運営費は前四半期比19.3%増となりました。これが純利益を直撃した形です。

RTMが軌道に乗れば業績回復が期待されますが、黒市問題という構造的な逆風が続く限り、本格回復への道は険しい状況です。

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日本人が知っておくべきこと

マレーシア株投資に興味がある方へ:
– BATマレーシア（4162）は高配当株として知られてきたが、今後の配当水準の回復は不透明
– 黒市たばこ問題は政府が取り締まりを強化しているが、市場構造の問題で短期解決は難しい
– 来期（7〜9月）のRTM移行効果が本格的な業績回復の試金石になる

マレーシアに住んでいる方へ:
– 路上や非正規ルートで販売されている「明らかに安いたばこ」は黒市品の可能性が高い
– 正規品には税務局（LHDN）のホログラムシールが貼られている
– 違法たばこの購入・所持・販売は法律で処罰の対象になる
– AEONやLotus’s、コンビニなどの正規小売店で購入するのが安全